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布局A股核心資產:誰會成為中國的沃爾瑪?

  雖然2019年孫正義站上了輿論的風口浪尖,但他著名的“時光機”理論,還是值得借鑒。

  所謂“時光機”理論,即在互聯網時代初期,美國比日本先進,他就先在美國投資,等時機成熟后再帶著美國的經驗殺回日本,仿佛坐上時光機,輕松將美國成功的商業模式復制到日本。

  依靠這個理論,孫正義走上了人生巔峰。實際上,不僅是互聯網領域,別的領域同樣可以借鑒。比如,線下零售領域。

  目前,我國線下零售企業CR3的市場份額為20.3%。英、法、西班牙等歐洲國家的線下零售CR3普遍接近50%,美國巨頭占比同樣很高。

  從美國零售業的發展歷程來看,雖然飽受電商沖擊,但并不會阻礙線下巨頭市場份額持續提升。沃爾瑪近些年的成長,正是最好的例子。在這樣的背景下,沃爾瑪、好市多成長為美國線下零售業的核心資產。

  按照“時光機”理論,我國線下零售業勢必會跑出一家巨頭。這當中,顯然存在巨大的投資機會。

  那么,究竟誰最有可能成為“中國沃爾瑪”?要回答這個問題,我們還要從源頭說起。

  為什么中國沒有“沃爾瑪”?

  2018年中國的社會零售消費總額為5.76萬億美元,美國為6.04萬億美元,市場規模相差不大,但中美線下零售巨頭的境遇卻大相徑庭。

  沃爾瑪市值超過3000億美元。而在中國,整個A股零售板塊市值總和,不過5000億元。其中龍頭大哥蘇寧,市值換算成美元不過138億美元。排名第二的永輝超市,市值只有100億美元出頭。

  市值上的差距,也是它們在各國線下零售市場地位的真實體現。沃爾瑪在美國整體零售市場份額(沃爾瑪美國收入/全美各渠道各業態零售總額)的市占率常年維持在5%左右。

  而中國線下零售業巨頭,比如身位領先的蘇寧,市占率僅0.6%。

  同樣是消費大國,為什么會有如此差距?這與中美兩國零售業發展歷程有關。

  縱觀零售業的發展歷史,從百貨到超市再到電商,本質是行業效率不斷優化的過程。中美零售業在這個進程上是相似的。

  不同的是,兩國各個業態的發展時間不同。以超市為例,美國超市業發展了近70年,電商才開始出現。而中國超市業發展僅10年,電商就已經開始“星火燎原”。

  線下零售從區域零售商發展為全國零售商,需要時間的沉淀。強如沃爾瑪,在比它效率更高的電商未出現的背景下,由區域向全國的擴張也用了30年。

  而在中國,線下零售業尚未有足夠時間完成區域覆蓋之際,就出現了電商,這是線下零售企業至今沒有誕生“中國沃爾瑪”的原因。

  不過,我們將時間線拉長來看,未來中國依然有機會出現沃爾瑪。

  伴隨誕生“中國沃爾瑪”的投資機會

  之所以說中國依然有機會出現沃爾瑪,主要有兩個原因:電商滲透率存在天花板,中國線下零售業集中度在提高。

  雖然電商銷售額持續增長,但目前整體電商滲透率仍未超過20%。電商存在品類限制,比如生鮮品類滲透率尚未超3%。再加上電商缺失線下體驗,導致電商滲透率在未來存在天花板。

  滲透率不高的情況下,線上電商銷售額增速也已有所放緩。2017-2018年電商銷售額增長30.6%,相比2014-2018年間的年平均增速35.1%下降4.5個百分點。這也是線上零售巨頭紛紛加碼線下的原因。

  從美國零售行業發展來看,電商不會對線下零售企業造成致命沖擊。美國是電商的發源地,電商高度發達,但這并未影響沃爾瑪的市占率。相反,從1992年的不到3%,增長到近些年的5%,沃爾瑪的市占率還得到了提升。

  原因也可以理解。與互聯網電商寡頭壟斷一樣,線下也會逐漸呈現寡頭壟斷之勢。只不過這個過程成本更高,也更加緩慢。

  其實不僅美國,歐美發達國家的線下零售業都較為集中,根據國信證券數據,2017年英、法、西班牙等歐洲國家的線下零售CR3普遍超過50%(線下零售商/線下零售商市場規模),而我國CR3僅為20.3%。

  隨著蘇寧等線下零售巨頭陸續完成全國化布局,屆時憑借全國性的規模優勢,進行行業整合,市場集中度勢必提高,我國線下零售業勢必會跑出一家萬億級的零售巨頭。

  這當中,顯然存在巨大的投資機會。

  天下大勢滔滔,個人無法直接使用,必須為自己建一個“水電站”,把勢能轉化為電能,為我所用。最好的辦法就是通過資本市場直接買入中國核心資產,把個人與國家經濟的發展大勢融合在一起。

  核心資產實際上就是各個行業的龍頭代表,比如保險業的中國平安、銀行業的招商銀行、家電業的格力美的、消費業的茅臺。中國線下零售業的核心資產也在A股。

  那么,誰最有可能成為“中國沃爾瑪”呢?

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